当月家用空调产量1,612 万台,同比-0.01%,销量1,644 万台,同比+1.58%,其中内销1,058 万台,同比+14.34%,出口585 万台,同比-15.47%,期末库存1,472万台,同比-7.47%;分公司销量,格力当月同比-4.05%(内销持平,出口-15.00%);美的同比-7.37%(内销+1.69%,出口-22.22%);海尔同比+27.59%(内销+57.89%,出口-30.00%);海信同比+19.58%(内销+62.50%,出口-11.93%);长虹同比-15.91%(内销-2.00%,出口-34.21%);TCL 同比持平(内销+68.00%,出口-14.78%)。
  内销景气延续,冷年景气收官
  2025 年7 月空调内销出货延续双位数增长,增速环比平稳。考虑2024 年7 月内销同比-21%,剔除基数看当月内销较2019 年同期CAGR 约+3%;旺季气温偏高,3-7 月内销量较2019 及2023 年CAGR 均+4%,趋势稳健。零售端看,7 月龙头安装卡延续较快增长,奥维监测空调线上/线下零售量分别同比+32%/+37%,零售快于出货。展望后续,2024 年8-12 月空调内销同比+13%,9 月起基数偏高,表观增速或将趋弱;过去十年空调3-7 月内销占全年约53%,旺季表现对年度增长指引积极。
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  淡化短期波动,龙头趋势稳健
  7 月美的/格力/海尔空调内销量分别同比+2%/持平/+58%,海信/长虹/奥克斯分别+63%/-2%/+53%,龙头平稳为主,海尔/海信表现较好。5 月以来,产业在线监测龙头相对增速月际波动较大,美的5/6 月内销增速相对行业分别+30/+10pct,波动或主因节奏差异;公司7 月安装卡基数平稳基础上+15%,终端景气延续;而5-7 月累计美的内销量同比+24%,同期行业为+15%,单月数据不必过度解读。二线中,海尔、海信环比提速,长虹表现偏弱,7 月奥维监测小米空调线上零售量同比+5%。
  外销弱势运行,消化关税影响
  当月空调外销出货同比-15%,环比平稳,关税影响延续。8 月12 日中美宣布继续暂停实施24%关税加征90 天,后续演化仍待跟踪;出货前置影响及2024H2 高基数上,外销在消化短期波动后,或向历史中枢收敛。旺季景气中,白电2025 年5-7月表现弱于大盘,内外销政策预期扰动定价或较充分;龙头新兴市场布局领先,关税敞口或有限,海外转产持续推进,修复阶段有望好于线性预期。7 月美的/格力外销分别同比-22%/-15%,与行业差异不大,海信/海尔/长虹分别-12%/-30%/-34%。
  维持行业“强于大市”评级
  空调7 月内销双位数增长,外销弱势运行,符合市场预期。政策/高温带动下,2025冷年空调内销量同比+11%至1.1 亿台,历史新高。过去十年产业景气包括2017(地产+热 夏)及2023-2024(疫后修复+政策),内销降幅超过10%仅在2015(去库)及2020(疫情),无累库/需求冲击时,基数影响有限。冷年内销景气收官,海外关税/地缘仍有不确定性,龙头转产持续推进,出海长逻辑不改;白电龙头高质量且高股息,投资价值值得重视,推荐美的集团、海尔智家、格力电器及海信家电。