近期，国内氟化工领域迎来业绩披露热潮，多家行业巨头相继发布2025年业绩预告，亮眼的盈利表现引爆市场关注。2026年1月15日，永和股份率先披露预告，预计2025年全年净利润将实现110.87%至150.66%的同比增长；仅隔一日，1月16日三美股份便紧随其后，宣布全年净利润同比增幅将达到155.66%至176.11%，两大企业的业绩增速均创下近年新高。
　　归结起来，这些氟化工龙头的业绩亮点可以用一句话概括：净利润实现大幅攀升，且呈现出翻倍式增长的强劲态势。
　　1月22日，国内氟化工行业的“领头羊”巨化股份也加入了业绩飘红的阵营。根据其发布的业绩预告中值测算，2025年巨化股份预计实现净利润37.4亿元，较上年同期增长90.82%，虽增速略低于永和、三美两家企业，但凭借庞大的营收体量，依旧展现出强劲的盈利能力。
　　作为国内氟化工行业营收规模最大的企业，巨化股份的市场地位持续稳固。截至1月28日，公司市值已成功突破千亿关口，达到1111亿元，正式跻身“千亿市值俱乐部”，成为名副其实的“中国制冷第一股”。
　　此次氟化工企业集体迎来业绩爆发，核心原因十分明确：氟制冷剂产品价格的持续走高，直接带动了企业盈利水平的大幅提升，成为驱动行业增长的核心引擎。
　　但深入剖析巨化股份近年来的发展布局不难发现，这家千亿龙头的实力远不止于此。在利润高增的背后，是其长期以来的战略深耕与多元布局，真正的核心竞争力藏在业绩光环之外。
　　低谷期深耕布局，终迎行业曙光
　　我国既是全球最大的制冷剂需求市场，也是全球领先的制冷剂供应基地，在全球氟化工产业链中占据着举足轻重的地位。不过，随着全球环保意识的不断提升，制冷剂行业迎来了深刻的产业变革。
　　2016年，全球多国共同签署相关修正案，明确推动制冷剂产品的迭代升级，同时逐步限制高污染制冷剂的使用量，环保合规成为行业发展的核心主线。
　　从当前行业格局来看，第三代制冷剂（HFCs）仍是全球市场的主流产品，该类产品虽不会对臭氧层造成破坏，但大量使用会加剧全球气候变暖，因此全球范围内正逐步推进其用量削减工作。目前，全球制冷剂行业正处于明确的迭代阶段：第一代制冷剂全面禁止使用，第二代制冷剂加速淘汰，第三代制冷剂作为当前主流逐步受限，第四代制冷剂成为行业未来布局的核心方向。我国也在2024年正式启动第三代制冷剂的配额生产管理，进一步规范行业发展。
　　在2024年之前的几年里，国内制冷剂企业普遍经历了一段艰难的发展时期。为了在后续的第三代制冷剂配额竞争中占据优势，自2020年起，国内各大制冷剂巨头纷纷加大生产力度、抢占市场份额，甚至陷入“以价换量”的困境。以巨化股份为例，2020年其第三代制冷剂外销量同比增长46%，但产品价格却同比下降32%，整个行业一度出现“生产一吨亏损一吨”的尴尬局面，企业盈利能力受到严重挤压。
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　　转机始于2024年。随着行业供需关系的逐步调整，国内制冷剂市场均价开始大幅上涨；进入2025年，这一上涨态势持续延续，全年制冷剂价格同比增长47.55%，目前每吨价格已逼近4万元，行业正式走出低谷，迎来盈利爆发期。
　　制冷剂价格的大幅攀升，直接带动相关企业业绩飙升。有市场人士疑问，制冷剂价格涨幅如此显著，下游市场能否承受这一压力？
　　事实上，从下游应用场景来看，制冷剂价格的上涨对下游企业的成本影响有限，未来仍存在一定的涨价空间。据机构统计数据显示，2024年我国制冷剂产品在下游空调、汽车等核心应用领域的成本占比不足2%，即便制冷剂价格进一步上涨至5万元/吨，也不会对下游企业的生产成本造成实质性压力，下游市场完全具备承受能力。
　　从市场需求来看，全球含氟制冷剂的年用量约为100万吨，核心应用于空调、冰箱、汽车三大领域，而我国恰好是这三大行业的全球最大产销国，这为国内制冷剂企业提供了广阔的市场空间。凭借庞大的下游需求支撑，制冷剂产品的价格和市场规模均有较大提升潜力，巨化股份作为行业龙头，自然成为最大受益者之一。
　　当然，业绩的爆发不仅得益于行业红利，更离不开企业自身的核心实力支撑。前几年，巨化股份在行业低谷期坚持规模化生产、深耕市场，最终成功占据第三代制冷剂的最大配额份额，得以在行业复苏期充分享受价格上涨带来的盈利红利。
　　尤其在核心产品R32领域，巨化股份的市场优势更为明显。2025年，公司R32产品的市场份额达到45.82%，几乎占据国内市场的半壁江山，核心竞争力进一步凸显。
　　为了应对当前行业旺季的交付需求，同时巩固自身市场优势，巨化股份目前仍有在建、拟建的第三代制冷剂产能共计7万吨，这一产能布局将为公司后续的业绩增长提供坚实支撑，进一步拓宽发展空间。
　　盈利能力的改善同样十分显著。2020年，巨化股份制冷剂业务的毛利率仅为3.62%，公司整体毛利率也仅为9.26%；随着2024年以来制冷剂市场价格的持续上涨，公司盈利能力逐步修复，自2023年起，毛利率开始实现绝地反击，截至目前已达到28.86%，创下近五年以来的最高水平，企业盈利质量大幅提升。
　　多元布局破局，实力深藏不露
　　不过，市场上存在一个看似矛盾的现象：巨化股份的整体毛利率水平，明显低于行业内另外两家知名制冷剂企业——三美股份和东岳集团。以三美股份为例，2025年前三季度，其整体毛利率高达50.73%，远超巨化股份的同期水平，这也引发了部分市场人士对巨化股份制冷剂业务竞争力的质疑。
　　但事实上，这种毛利率差距的背后，并非巨化股份的竞争力不足，而是两家企业的业务布局存在本质差异。单就制冷剂业务而言，巨化股份与三美股份的产品毛利率均保持在50%以上，差距并不大；巨化股份整体毛利率偏低，核心原因在于其“业务盘子”更广，多元业务布局稀释了制冷剂业务对整体毛利率的拉升作用。
　　根据巨化股份发布的最新经营数据推算，2025年公司制冷剂业务占主营业务营收的比重仅为55.9%，除制冷剂外，石化材料、氟化工原料等业务均占据不小的份额，形成了多元协同的业务格局。
　　值得注意的是，这些非制冷剂业务的毛利率与制冷剂业务差距较大，且近期市场价格波动相对平缓，无法像制冷剂业务那样实现盈利的大幅增长，这在一定程度上拉低了公司的整体毛利率水平。反观三美股份，2025年前三季度其制冷剂业务营收占比高达85.8%，业务布局相对集中，因此整体毛利率也更为突出。
　　从长远来看，巨化股份的多元业务布局，恰恰体现了其长远的发展眼光和战略远见。一方面，第三代制冷剂市场存在明确的产能天花板：我国自2022年起便不再批准新增第三代制冷剂产能，同时企业需严格按照配额进行生产，这意味着第三代制冷剂的市场增长空间存在物理限制，单纯依靠制冷剂业务难以支撑企业长期持续发展。
　　另一方面，第四代制冷剂目前被霍尼韦尔、科慕等全球氟化工巨头牢牢掌控，相关核心技术受专利保护，且产品售价高昂。尽管我国正加速推进第四代制冷剂的研发攻关，但短期内仍难以实现突破，国内氟化工企业亟需通过延伸产业链、拓展多元业务，来打破发展瓶颈，拓宽自身的“增长天花板”。
　　更为重要的是，含氟化工品赛道的发展潜力巨大，不同品类产品的附加值差距显著。目前，制冷剂产品的平均售价约为每吨4万元，含氟高分子材料的售价在每吨万元至十几万元不等，而含氟精细化工品的每吨售价最高可达百万元，附加值远超传统制冷剂产品。
　　当前，我国含氟精细化工品行业正处于快速发展阶段，下游医药、半导体、改性材料、新能源等新兴领域的需求持续攀升，市场潜力巨大。巨化股份提前布局相关产品线，率先抢占市场先机，既能有效规避单一业务的经营风险，也能为公司未来的业绩增长培育新的核心动力。
　　与此同时，整个化工行业的发展环境也在持续改善，为巨化股份的多元发展“减负松绑”。2020年至2024年，国内化工行业固定资产投资增速保持高位，行业内卷加剧，市场竞争日趋激烈；进入2025年，化工行业固定资产投资增速转为负增长，降至-8%，行业产能扩张速度放缓，供需边际得到有效改善，有助于行业整体盈利水平的提升，也为巨化股份的业务发展创造了更有利的市场环境。
　　从企业经营基本面来看，巨化股份的发展韧性持续凸显。2025年前三季度，公司经营性现金流达到36.28亿元，同比大幅增长361.51%，这一数据充分反映出公司现金流造血能力的显著提升，企业经营状况持续向好，为后续的研发投入、产能扩张和业务拓展提供了充足的资金支撑。
　　总结：千亿龙头，未来可期
　　综合来看，巨化股份不仅在制冷剂领域占据绝对优势地位，凭借最大的配额份额和核心产品的高市场占有率，充分享受行业复苏带来的红利；同时，公司全力布局石化材料、含氟精细化工品等多元高附加值业务，逐步构建起“全线优势”，抗风险能力和长期发展潜力大幅提升。
　　展望未来，若巨化股份能够持续加大研发投入，加速推进第四代制冷剂的技术攻关，打破国外企业的专利垄断，同时逐步扩大多元业务的市场份额，提升高附加值产品的营收占比，那么公司的业绩增长动能将进一步增强，千亿市值的根基也将更加稳固，有望在全球氟化工行业的竞争中占据更有利的地位。