美的入主科陆电子数年，成了一场填不满的输血局。《制冷快报》获悉，2022年，美的耗资16.65亿元拿下控股权，彼时科陆净资产尚有7.16亿元；四年过去，科陆累计亏损12.5亿元，到2025年一季度净资产仅剩3.55亿元——连当初8.28亿元的注资都已亏光。

　　美的的“拯救”始终依赖关联运作。一边折价将光明智慧能源产业园兜售给美的系回血，一边筹划大额资金输送帮其偿债补流。科陆早已资不抵债，资产负债率飙至95.6%，却仍在储能赛道疯狂扩张——宜春12GWh基地砸下超14亿元，印尼3GWh项目在建，资本开支居高不下。尽管整体亏损，但通过“剔除历史包袱”的特殊考核口径，其管理层股权激励已然达标。
　　这与光伏行业的旧剧本如出一辙：当年润阳股份靠地方国资悦达集团输血续命，如今科陆紧抱美的“大腿”。在储能行业已现结构性过剩与低价内卷的当下，科陆这类高负债玩家凭借“大而不倒”的预期肆意扩产，正在加速挤压合规经营企业的生存空间。